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近期歐美銀行業(yè)頻頻出現(xiàn)危機(jī)，使得歐美貨幣信用面臨考驗(yàn)。在此背景下，國(guó)際金價(jià)持續(xù)走高，甚至已經(jīng)接近歷史高點(diǎn)。那么國(guó)際金價(jià)是否就此進(jìn)入了長(zhǎng)期牛市呢？

國(guó)際金價(jià)逼近歷史高點(diǎn)

數(shù)據(jù)顯示，上周五，紐約商品交易所(COMEX)黃金期貨市場(chǎng)4月交割的黃金期貨價(jià)格大漲70.7美元，漲幅為3.68%，收于每盎司1993.7美元，距離2020年8月歷史最高點(diǎn)2089美元，僅一步之遙。

國(guó)內(nèi)黃金期貨價(jià)格也同步上漲。3月18日，國(guó)內(nèi)黃金期貨主力2306合約收?qǐng)?bào)每克443.12元，距離2020年8月份的歷史最高點(diǎn)每克454.08元，已相差不足10元，單周上漲近6%。

在股票市場(chǎng)上，黃金概念股也是表現(xiàn)活躍。

3月以來，市場(chǎng)資金對(duì)黃金領(lǐng)域的投資熱情明顯提升，黃金概念股表現(xiàn)活躍。其中，次新股四川黃金單周上漲61.09%，半個(gè)月內(nèi)累計(jì)最大漲幅更是超200%；中潤(rùn)資源上周收獲四連板，單周上漲47.44%。

今日開盤，四川黃金和中潤(rùn)資源再度漲停。

國(guó)聯(lián)證券3月15日研報(bào)指出，四川黃金是國(guó)內(nèi)主要的金礦采選企業(yè)之一，其依托梭羅溝金礦生產(chǎn)金精礦與合質(zhì)金，平均品位3.37克/噸，截至2021年11月底保有金金屬量33.23噸。

那么是什么原因?qū)е碌膰?guó)際金價(jià)攀升呢？

從短期因素看，是美國(guó)的幾家中小型銀行上周出現(xiàn)流動(dòng)性問題所帶來的避險(xiǎn)情緒和美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期降溫。

從長(zhǎng)期因素看，則是去年以來全球央行對(duì)于黃金的需求大增。

全球黃金需求快速增長(zhǎng)的背后是美元信用的崩塌

2022年全球黃金需求同比增長(zhǎng)18%，創(chuàng)下自2011年以來最高年度總需求量。

這是1月31日世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》中提供的數(shù)據(jù)。報(bào)告還顯示，2022年，全球央行年度購(gòu)金需求達(dá)到1136噸，較上年的450噸翻了一番還多，創(chuàng)下55年來的新高。僅2022年四季度全球央行就購(gòu)金417噸，下半年購(gòu)金總量也超過了800噸。

今年世界黃金協(xié)會(huì)最新調(diào)整的數(shù)據(jù)顯示，2023年央行買入規(guī)模進(jìn)一步放大。1月全球央行凈買入黃金的數(shù)據(jù)從31噸上調(diào)至77噸，顯示在地緣政治不確定性高企的背景下，全球各國(guó)購(gòu)買黃金的熱情依然高漲。最終的1月數(shù)據(jù)較去年12月環(huán)比上漲192%。

供給方面，海通證券指出由于黃金的稀缺性，供給長(zhǎng)期較為穩(wěn)定。黃金的主要供給來源為金礦生產(chǎn)和回收金生產(chǎn)，22年全球金礦產(chǎn)量3612噸，同增1%，10年CAGR為2%；22年全球回收金產(chǎn)量1144噸，同增1%，10年CAGR為-4%。其中，22年Q4全球礦產(chǎn)金產(chǎn)量達(dá)930噸，同減1%；回收金產(chǎn)量292.3噸，同減1%。

因此，此輪金價(jià)上市的直接原因是各國(guó)央行對(duì)黃金需求的增長(zhǎng)。

至于原因，有分析指出，全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)增加，黃金的避險(xiǎn)功能有望發(fā)揮資產(chǎn)保值作用，令外匯儲(chǔ)備規(guī)模波動(dòng)更加平穩(wěn)；在市場(chǎng)預(yù)期部分新興市場(chǎng)主權(quán)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)加大的情況下，黃金具有超主權(quán)信用的保值功能，可以助力外匯儲(chǔ)備對(duì)沖上述風(fēng)險(xiǎn)。

此外，美歐部分銀行接連陷入危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)政策左支右絀，美元信用進(jìn)一步面臨考驗(yàn)，各國(guó)央行對(duì)于天然信用背書的黃金，購(gòu)買空間仍然巨大。

影響金價(jià)的因素有哪些

黃金定價(jià)機(jī)制復(fù)雜，受到多重因素影響。黃金由于兼具投資、消費(fèi)屬性，其價(jià)格受多重因素影響。

具體來看，金價(jià)首先受供求關(guān)系影響，短期內(nèi)黃金需求快速上升或供給緊缺往往引發(fā)金價(jià)上漲；其次由于美元與黃金掛鉤，美聯(lián)儲(chǔ)加息，金價(jià)往往承壓；最后地緣政治、金融危機(jī)等突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件也會(huì)刺激投資金需求，進(jìn)而拉動(dòng)金價(jià)上漲。

長(zhǎng)期看，金價(jià)中樞上行明顯，通貨膨脹、央行持續(xù)性貨幣超發(fā)是金價(jià)中樞上行的重要影響因素(黃金作為硬通貨，通貨膨脹往往引發(fā)金價(jià)上行；而金融危機(jī)以來，多國(guó)央行采取超寬松性貨幣政策，期間金價(jià)也經(jīng)歷數(shù)輪快速上行)。

儲(chǔ)量大的黃金礦企或?qū)⑹芤?/strong>

而從金價(jià)上漲的角度看，黃金礦企能夠充分受益于金價(jià)上行，在業(yè)績(jī)彈性的助推下，公司利潤(rùn)上漲幅度會(huì)大于金價(jià)上漲幅度。一般來說，礦產(chǎn)金業(yè)務(wù)占比較高、單位生產(chǎn)成本較高或固定費(fèi)用較高的公司，公司的業(yè)績(jī)彈性越強(qiáng)。

目前國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格基本與國(guó)際市場(chǎng)黃金價(jià)格接軌，只要滿足金交所統(tǒng)一的品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)，黃金銷售基本不存在困難。

因此，作為資源型產(chǎn)業(yè)，黃金生產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力取決于勘探技術(shù)與能力、擁有的資源儲(chǔ)量與質(zhì)量、資源綜合開發(fā)利用情況、技術(shù)工藝水平、企業(yè)內(nèi)部管理水平等多種因素。

黃金礦山通常是大型黃金生產(chǎn)企業(yè)最基本的利潤(rùn)保障，礦產(chǎn)金構(gòu)成了企業(yè)主要的盈利來源。大部分擁有優(yōu)質(zhì)礦山的黃金企業(yè)利潤(rùn)主要依靠礦產(chǎn)金，冶煉環(huán)節(jié)利潤(rùn)率較薄弱，多以濕法冶煉處理常規(guī)金精礦為主。

2021年，中國(guó)營(yíng)業(yè)收入前五大黃金上市公司分別為紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司、中金黃金股份有限公司、山東恒邦冶煉股份有限公司、山東黃金礦業(yè)股份有限公司、湖南黃金股份有限公司。

目前國(guó)內(nèi)金礦儲(chǔ)量大的公司有紫金礦業(yè)、山東黃金、中金黃金等。

紫金礦業(yè)國(guó)內(nèi)金礦儲(chǔ)量上，截至2021年，國(guó)內(nèi)金礦儲(chǔ)量1927.37噸，紫金金礦儲(chǔ)量792.15噸，占國(guó)內(nèi)總儲(chǔ)量的41.1%。

海通證券指出截至2021年底，山東黃金擁有9座山東省內(nèi)礦山，4座山東省外礦山和2座海外礦山，合計(jì)金資源量1479噸，權(quán)益量1280.65噸，其中山東省內(nèi)礦山部分位于全球三大金成礦帶-山東膠東成礦帶，資源稟賦優(yōu)異。

中郵證券指出2021年，中金黃金實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)金產(chǎn)量20噸，占比全國(guó)礦產(chǎn)金產(chǎn)量的7.7%截至2021年底，公司保有資源儲(chǔ)量金金屬量510.5噸。

金價(jià)是否進(jìn)入長(zhǎng)牛

民生證券研究報(bào)告認(rèn)為，全球處于類滯脹周期，金價(jià)將迎來長(zhǎng)期牛市。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)處于歷史級(jí)別的貨幣超發(fā)周期中，貨幣信用的泛濫將對(duì)通脹形成長(zhǎng)期傳導(dǎo)，隨著需求的邊際好轉(zhuǎn)，通脹或?qū)⒊A(yù)期，形成滯脹。從歷史上看，滯脹周期中，金價(jià)漲幅明顯。

在風(fēng)險(xiǎn)層面上，也有分析認(rèn)為，目前來看，市場(chǎng)后期仍存在美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度超預(yù)期、美國(guó)通脹持續(xù)性超預(yù)期的可能，因此貴金屬價(jià)格仍面臨大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

往后看，金價(jià)的長(zhǎng)期走勢(shì)還取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)情況。當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于景氣期之時(shí)，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本及利息損失將極大削弱持有黃金資產(chǎn)的收益。另一方面，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的繁榮將導(dǎo)致美元強(qiáng)勢(shì)，更進(jìn)一步抑制黃金價(jià)格。

所以，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)上市期，金價(jià)往往表現(xiàn)不佳。與之相反，當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能逐漸減弱，貨幣信用出現(xiàn)惡化，美元也將走向疲軟，從而使得黃金收益變得突出。

從歷史看，1970到1980和2001到2011年，黃金走出兩輪長(zhǎng)達(dá)10年的大牛市，這兩輪大牛市中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)都處在衰退周期。