海信的壓力是越來越大了觀點
2025年10月底，海信家電發布三季報，前三季度營收僅微增1.35%，歸母凈利潤增速進一步收窄至0.67%，其中第三季度單季利潤同比下滑5.40%。
作者 | 周玲
編輯 | 湯小泉
海信家電的狀況似乎不算太好了。
2025年10月底，海信家電發布三季報，前三季度營收僅微增1.35%，歸母凈利潤增速進一步收窄至0.67%，其中第三季度單季利潤同比下滑5.40%。
可以發現，海信的財報數據不僅顯著落后于美的、海爾等頭部同行，也創下近四年同期最低水平。
另外值得注意的是，從財報來看，海信盈利結構高度依賴非經常性損益，主業造血能力持續弱化。
在行業整體步入“價值競爭”新階段的背景下，海信家電正面臨戰略定位模糊、核心業務失速與治理效率不足的三重挑戰，若無法在關鍵領域實現突破，其在白電行業的競爭地位或將進一步邊緣化。
海信家電的增長困境，首先體現在核心業務的動能衰減。
根據公司披露的三季報數據，前三季度營收為715.33億元，同比僅增長1.35%，遠低于美的集團13.82%和海爾智家9.98%的增速。
而作為其營收主力的暖通空調板塊（占總營收約48%），其增長持續放緩——2025年上半年該業務營收增速為4.07%，較2024年同期下降3.52個百分點；而第三季度更出現同比下滑，與海爾智家空調業務超30%的增幅形成鮮明反差。
家電行業整體雖受“以舊換新”等政策拉動，據奧維云網（AVC）數據顯示，2025年上半年國內家電市場零售額同比增長9.2%，空調品類零售量增長15.6%。但海信家電未能有效承接政策紅利，反而在價格戰中陷入“增收不增利”困局。
財報顯示，海信家電前三季度毛利率微降0.04個百分點，凈利率下滑0.21個百分點，扣非凈利潤增速僅為1.65%，第三季度單季扣非利潤降幅擴大至13.08%，顯示主營業務盈利效率加速惡化。
另外，海信家電的高端化戰略雖初見成效，但與頭部品牌差距明顯。
海信家電旗下“璀璨”套系2024年營收增長52%，高端平嵌冰箱等產品推動線下份額提升。然而，從品牌溢價與技術投入看，其高端競爭力仍顯薄弱。
GfK中怡康數據顯示，海爾卡薩帝在1.5萬元以上高端市場冰箱、洗衣機、空調份額分別達59.2%、90.4%和49.2%，穩居榜首；而海信在Brand Finance 2024全球電子與家電品牌價值榜單中僅列第44位。
在研發投入方面，2025年前三季度海信家電研發費用為16.75億元，同比增長1.88%，遠低于海爾智家（57.9億元，+11.73%）和美的集團（研發支出同比增超14%）。
這種“重營銷、輕研發”的資源配置，使其在AI家電、綠色技術等新賽道布局滯后，較難構建差異化壁壘。
有意思的事，自“80后”財務背景出身的高玉玲接任董事長以來，海信家電的治理風格更趨財務導向。
高玉玲上任一年內，公司信托理財規模從68億元激增至超124億元。2025年前三季度，投資收益達4.84億元，占歸母凈利潤的17.22%，其中包含1.63億元金融資產處置收益及1.38億元政府補助。
這種“利潤靠理財”的現狀，雖短期內挺住了海信家電的財報表現，卻無法掩蓋核心業務增長乏力的現實。
與此同時，海信家電資產負債結構持續惡化。截至三季度末，公司資產負債率達71.3%，顯著高于行業45.88%的中位值，也高于格力電器（62.8%）。
短期借款同比增長31.11%，長期借款增長37.69%，而經營活動現金流雖名義增長34.06%，但“銷售商品收到現金”與營收增速背離，存在渠道壓貨調節現金流的嫌疑。
另外，海信家電合同負債同比驟降43.40%至10.41億元，似乎預示未來1-2個季度訂單儲備不足。
海信家電的組織架構調整，亦折射出公司戰略的搖擺。
2025年，原總裁胡劍涌離職，高玉玲兼任總裁；核心高管如殷必彤、方雪玉、尹志新相繼進入董事會或升任集團要職。盡管冰洗業務在尹志新帶領下曾表現亮眼（2023–2024年增速超18%），但其轉任海信集團中國區總裁后，空調業務改革成效未顯。
奧維云網數據顯示，2025年前10個月，海信、科龍品牌空調線上市場份額分別下滑0.6和0.28個百分點，均價亦同步下降。新成立的空氣產業事業部尚未扭轉線上渠道弱勢，而研發投入不足可能會進一步制約產品創新。
總體看來，海信家電若不能重構主業競爭力、優化資本配置并穩定治理結構，其在白電行業的地位恐將持續承壓。當然，我們還是希望海信家電在未來能夠重新找到自身的發展節奏。
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