“科技”外衣下的助貸巨頭？被投訴“高利率”背后，百融云創(chuàng)的高增長與合規(guī)隱憂觀點(diǎn)
金融科技服務(wù)商百融云創(chuàng)（06608.HK）發(fā)布的財(cái)報數(shù)據(jù)，再次展現(xiàn)了其在金融數(shù)字化領(lǐng)域的強(qiáng)勁增長勢頭。財(cái)報顯示，百融云創(chuàng)在截至今年中旬的六個月內(nèi)，助貸服務(wù)收入超過8億元，這一數(shù)字無疑是其業(yè)務(wù)模式高效運(yùn)轉(zhuǎn)的有力證明。
金融科技服務(wù)商百融云創(chuàng)（06608.HK）發(fā)布的財(cái)報數(shù)據(jù)，再次展現(xiàn)了其在金融數(shù)字化領(lǐng)域的強(qiáng)勁增長勢頭。財(cái)報顯示，百融云創(chuàng)在截至今年中旬的六個月內(nèi)，助貸服務(wù)收入超過8億元，這一數(shù)字無疑是其業(yè)務(wù)模式高效運(yùn)轉(zhuǎn)的有力證明。
作為中國領(lǐng)先的獨(dú)立金融數(shù)字化服務(wù)提供商，百融云創(chuàng)在宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)的環(huán)境下，依然能保持營收和凈利潤的雙增長，使其在資本市場獲得了一定的關(guān)注。然而，在這份光鮮的業(yè)績報告背后，卻隱藏著一道難以忽視的陰影——用戶對旗下核心助貸平臺“榕樹貸款”及“錢小樂”的持續(xù)高強(qiáng)度投訴。
但在8億助貸收入的背后，黑貓投訴、啄木鳥投訴平臺上，百融云創(chuàng)旗下榕樹貸款、錢小樂的投訴量正持續(xù)堆積。“借款7500元，綜合年化利率35.95%”“宣傳利率4.02%，實(shí)際費(fèi)率35.99%”的投訴內(nèi)容屢見不鮮，36%的法定利率紅線成為用戶投訴的高頻關(guān)鍵詞。
這種“業(yè)績高歌”與“投訴纏身”并存的矛盾現(xiàn)象，恰似一把雙刃劍，不僅拷問著百融云創(chuàng)的合規(guī)底線，也深刻揭示了其商業(yè)模式在當(dāng)前的金融監(jiān)管環(huán)境下所面臨的根本性挑戰(zhàn)。營收的增長主要來自于其促成的金融交易規(guī)模擴(kuò)張，但規(guī)模的擴(kuò)張卻伴隨著對利率合規(guī)性的持續(xù)爭議，這是其經(jīng)營邏輯中最大的風(fēng)險與困境。
業(yè)績“過山車”
回溯百融云創(chuàng)的上市歷程，其業(yè)績曾有過一段“狂飆期”。百融云創(chuàng)于2021年3月31日在香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市，被稱為“AI金融科技第一股”。
2021年登陸港股時，公司營收16.23億元，2022年增至20.54億元，2023年再攀至26.81億元，三年?duì)I收復(fù)合增長率接近20%。凈利潤表現(xiàn)更為亮眼，2021年至2023年分別實(shí)現(xiàn)1.41億元、2.94億元、3.4億元，同比增幅最高達(dá)108%。彼時，百融云創(chuàng)憑借MaaS（模型即服務(wù)）與BaaS（業(yè)務(wù)即服務(wù)）的雙輪驅(qū)動模式，被資本市場視為金融AI賽道的潛力股。
轉(zhuǎn)折發(fā)生在2024年。這一年公司營收雖延續(xù)增長至29.29億元，同比增幅9%，但凈利潤卻驟降至2.66億元，同比下滑21.82%，迎來上市后首次凈利潤負(fù)增長。業(yè)績變臉的核心原因，在于其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的內(nèi)在失衡被市場放大。
作為早期核心驅(qū)動力的MaaS業(yè)務(wù)，2024年實(shí)現(xiàn)收入9.32億元，核心客戶數(shù)量從213家縮減至211家，平均單客貢獻(xiàn)收入從349.5萬元降至337.1萬元，客戶粘性與變現(xiàn)能力雙雙下滑。BaaS業(yè)務(wù)中的保險行業(yè)云更是陷入“量增利減”的怪圈，全年成交保費(fèi)同比激增63%至54.42億元，收入?yún)s同比下降3%至5.86億元，連續(xù)兩個中期出現(xiàn)下滑。
就在兩大業(yè)務(wù)板塊增長乏力之際，助貸導(dǎo)流為主的金融行業(yè)云業(yè)務(wù)成為“救命稻草”。數(shù)據(jù)顯示，該業(yè)務(wù)收入2025年上半年以8.57億元的收入實(shí)現(xiàn)45%的同比增幅，在總營收中的占比從2023年的44.20%、2024年的48.17%一路升至53.17%，名副其實(shí)地成為“業(yè)績壓艙石”。這種“單腿支撐”的增長模式，讓百融云創(chuàng)的業(yè)績高度綁定助貸市場的景氣度，也為后續(xù)的合規(guī)風(fēng)險埋下伏筆。
重營銷輕研發(fā)
百融云創(chuàng)官網(wǎng)始終將“領(lǐng)先的AI技術(shù)服務(wù)公司”作為核心定位，宣稱應(yīng)用大語言模型、深度機(jī)器學(xué)習(xí)等前沿技術(shù)服務(wù)客戶。但財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)揭示的資源分配邏輯，卻與這一定位嚴(yán)重背離——公司將大量資金投入營銷，研發(fā)投入?yún)s常年不足營銷費(fèi)用的一半。
2025年上半年，百融云創(chuàng)銷售及營銷開支達(dá)6.06億元，同比增加20%，占營收比例高達(dá)37.59%。回溯近三年數(shù)據(jù)，2022年至2024年，其營銷費(fèi)用從7.85億元增至11.19億元，年均保持高增速，且始終將營收的38%左右投入營銷。
與之形成鮮明對比的是，2025年上半年研發(fā)開支僅3.02億元，不足同期營銷費(fèi)用的一半；2022年至2024年研發(fā)投入分別為3.70億元、3.79億元、5.09億元，均大幅低于同期營銷費(fèi)用。
百融云創(chuàng)“重營銷、輕研發(fā)”的策略，直接體現(xiàn)在業(yè)務(wù)模式上。據(jù)公開信息披露，公司旗下榕樹貸款通過微信朋友圈高頻推送“最高可借20萬”的廣告，卻將“年化利率7.2%-36%”的關(guān)鍵信息藏在小程序界面最下方的小字中；錢小樂則在快手平臺引流，以低息為噱頭隱瞞擔(dān)保費(fèi)、服務(wù)費(fèi)等隱性成本。這種依賴流量投放的獲客模式，更像一家純粹的助貸平臺，而非技術(shù)驅(qū)動的AI公司。
成本結(jié)構(gòu)的失衡還導(dǎo)致公司盈利質(zhì)量承壓。盡管2025年上半年溢利大增，但扣除營銷等剛性支出后，凈利率僅12.47%，低于2023年同期水平。更值得警惕的是，隨著助貸市場競爭加劇，百融云創(chuàng)的獲客成本正持續(xù)上升，2024年宣傳及廣告開支同比增加7462萬元，卻未能帶來同等比例的收入增長，投入產(chǎn)出比持續(xù)走低。
36%費(fèi)率爭議與新規(guī)考驗(yàn)
百融云創(chuàng)助貸業(yè)務(wù)的增長神話，始終伴隨著高息費(fèi)率的合規(guī)爭議。在黑貓投訴平臺上，關(guān)于榕樹貸款、錢小樂的投訴已超6800條，核心問題集中在“利率虛標(biāo)”“隱性收費(fèi)”“提前還款違約金”三大領(lǐng)域。
公開資料顯示，典型案例中，山西一位消費(fèi)者在榕樹貸款借款2.5萬元，除利息外被額外收取1.15萬元撮合服務(wù)費(fèi)，服務(wù)費(fèi)占比達(dá)本金的46%，已逼近“砍頭息”的違規(guī)邊緣。2025年4月，另有用戶在榕樹貸款借款16萬元，平臺宣傳利率24%，放款后才發(fā)現(xiàn)疊加各類擔(dān)保費(fèi)后綜合息費(fèi)率達(dá)36%，最終需償還本息總額23.7萬元，即便主動提前還款仍被要求全額支付利息。錢小樂的投訴邏輯如出一轍，有用戶通過vivo錢包匹配至該平臺借款2萬元，平臺僅告知4.02%的表面利率，實(shí)際疊加隱性服務(wù)費(fèi)后，綜合年化單利升至35.99%。
這些爭議在《助貸新規(guī)》落地后，已從市場糾紛升級為合規(guī)風(fēng)險。2025年10月1日正式實(shí)施的《助貸新規(guī)》明確要求，商業(yè)銀行需將助貸平臺的增信服務(wù)費(fèi)等全部費(fèi)用計(jì)入綜合融資成本，明確成本區(qū)間，禁止以各類名義變相抬高費(fèi)率。這一規(guī)定直接擊中百融云創(chuàng)助貸業(yè)務(wù)的核心痛點(diǎn)——其“利息+服務(wù)費(fèi)+擔(dān)保費(fèi)”的組合收費(fèi)模式，以及信息披露不透明的問題，均屬于新規(guī)重點(diǎn)整治范疇。
對于超過一半收入依賴助貸業(yè)務(wù)的百融云創(chuàng)而言，合規(guī)整改意味著雙重壓力：一方面，需調(diào)整收費(fèi)結(jié)構(gòu)以將綜合費(fèi)率控制在合理區(qū)間，這可能直接導(dǎo)致助貸業(yè)務(wù)毛利率下降；另一方面，需投入資金優(yōu)化信息披露系統(tǒng)，規(guī)范與金融機(jī)構(gòu)的合作協(xié)議，這將進(jìn)一步增加運(yùn)營成本。更嚴(yán)峻的是，新規(guī)對助貸平臺的合作資質(zhì)、數(shù)據(jù)安全提出更高要求，而百融云創(chuàng)歷史上曾因數(shù)據(jù)合規(guī)問題多次被罰，2023年就因違反個人信息保護(hù)法被監(jiān)管部門處以罰款，相關(guān)整改能否達(dá)標(biāo)仍是未知數(shù)。
資本市場表現(xiàn)也反映出投資者的擔(dān)憂。百融云創(chuàng)股價自2024年5月觸及高點(diǎn)后持續(xù)回落，截至2025年11月，股價較峰值跌幅超40%，市值縮水至不足80億港元。期間公司未推出回購、分紅等穩(wěn)定股價的舉措，反而在2024年末出現(xiàn)部分高管減持現(xiàn)象，其中首席運(yùn)營官減持100萬股，進(jìn)一步引發(fā)市場對公司前景的質(zhì)疑。
管理層動蕩則加劇了戰(zhàn)略執(zhí)行的不確定性。2024年以來，百融云創(chuàng)先后有三位核心業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人離職，分別負(fù)責(zé)MaaS業(yè)務(wù)、保險行業(yè)云業(yè)務(wù)及合規(guī)風(fēng)控板塊。其中合規(guī)風(fēng)控負(fù)責(zé)人的離職尤為關(guān)鍵，在《助貸新規(guī)》落地的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，風(fēng)控團(tuán)隊(duì)的不穩(wěn)定可能導(dǎo)致公司合規(guī)整改進(jìn)度滯后，增加監(jiān)管處罰風(fēng)險。
從行業(yè)趨勢來看，金融AI賽道的競爭已進(jìn)入“技術(shù)硬實(shí)力”的比拼階段，單純依靠流量營銷的模式難以為繼。百融云創(chuàng)若不能盡快扭轉(zhuǎn)“重營銷、輕研發(fā)”的慣性，其“AI公司”的光環(huán)將徹底褪色，最終可能淪為缺乏核心競爭力的普通助貸平臺。
對于投資者而言，需警惕百融云創(chuàng)業(yè)績增長的“表面繁榮”，重點(diǎn)關(guān)注其助貸業(yè)務(wù)合規(guī)整改進(jìn)度、研發(fā)投入增幅及MaaS業(yè)務(wù)復(fù)蘇情況。而對于監(jiān)管部門，百融云創(chuàng)的案例也揭示出助貸行業(yè)“以技術(shù)為名、行導(dǎo)流之實(shí)”的亂象，需進(jìn)一步加強(qiáng)對金融科技公司的業(yè)務(wù)定性與監(jiān)管，推動行業(yè)回歸科技賦能的本質(zhì)。
助貸撐起的業(yè)績大廈終究難以長久，在合規(guī)與技術(shù)的雙重考驗(yàn)下，百融云創(chuàng)的轉(zhuǎn)型之路已刻不容緩。（《理財(cái)周刊-財(cái)事匯》出品）
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