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三季度凈利潤(rùn)腰斬，外賣戰(zhàn)對(duì)阿里財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的影響還在繼續(xù)。

11月25日，阿里巴巴（NYSE：BABA/ 09988.HK ）發(fā)布的2025年三季度財(cái)報(bào)顯示，當(dāng)季實(shí)現(xiàn)收入2477.95億元，同比增長(zhǎng)5%，高于市場(chǎng)預(yù)期的2452.03億元。若不考慮已出售的高鑫零售和銀泰的收入，本季度阿里的收入增速為15%。

營(yíng)收增長(zhǎng)并未帶動(dòng)利潤(rùn)率的提升。受對(duì)即時(shí)零售、用戶體驗(yàn)及科技的投入影響，阿里集團(tuán)三季度經(jīng)調(diào)整EBITA同比下降78%至90.73億元；凈利潤(rùn)為206.12億元，同比下降53%；非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則口徑下，凈利潤(rùn)為103.52億元，同比下降72%，低于市場(chǎng)預(yù)期的168.03億元。

阿里將利潤(rùn)下降歸因于對(duì)即時(shí)零售、用戶體驗(yàn)以及科技的投入。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，阿里三季度銷售和市場(chǎng)費(fèi)用為664.96億元，占收入的比例從去年同期的13.7%飆升至26.8%。相比之下，去年同期是324.71億元，占總收入比例為13.7%。

也就是今年三季度的銷售和市場(chǎng)費(fèi)用同比去年多了約340億元，阿里表示，該投入主要用于對(duì)阿里巴巴中國電商集團(tuán)的用戶體驗(yàn)。

這與外界預(yù)估的阿里三季度外賣凈虧損360億元相當(dāng)。三季度是外賣大戰(zhàn)的巔峰期，也是淘寶閃購業(yè)務(wù)的投入高點(diǎn)，無論是給消費(fèi)者發(fā)紅包和優(yōu)惠券、給商家減免傭金與配送費(fèi)、給騎手增加配送收入，都是淘寶閃購實(shí)實(shí)在在花出去的錢。

對(duì)于阿里巴巴中國電商集團(tuán)來說，三季度經(jīng)調(diào)整EBITA為105億元，而二季度這個(gè)數(shù)字是383億元，環(huán)比下降72.5%，減少278億元，去年同期為443.27億元，同比下降76%，減少338.3億元。

徐宏稱，若剔除閃購業(yè)務(wù)的虧損，三季度中國電商集團(tuán)經(jīng)調(diào)整EBITA實(shí)現(xiàn)同比中單位數(shù)同比增長(zhǎng)。

也就是說核心電商業(yè)務(wù)將近80%的利潤(rùn)在被外賣大戰(zhàn)侵蝕。

與此同時(shí)，阿里的自由現(xiàn)金流也受到巨大沖擊。財(cái)報(bào)顯示，三季度阿里自由現(xiàn)金流凈流出218.4億元，與去年同期凈流入 137.35 億元形成鮮明對(duì)比。

重投入之下，阿里三季度即時(shí)零售（淘寶閃購和餓了么）收入同比大增60%至229.06億元，主要得益于淘寶閃購帶來的訂單量增長(zhǎng)。

阿里堅(jiān)定地認(rèn)為閃購業(yè)態(tài)與阿里生態(tài)具備巨大協(xié)同潛力。財(cái)報(bào)披露，阿里生態(tài)多個(gè)業(yè)務(wù)加速接入即時(shí)零售。截至10月31日，約3500個(gè)天貓品牌將其線下門店接入即時(shí)零售。在協(xié)同效應(yīng)下，天貓雙11期間，淘寶App實(shí)現(xiàn)消費(fèi)者同比雙位數(shù)增長(zhǎng)，近600個(gè)品牌成交破億，天貓品牌即時(shí)零售日均訂單環(huán)比9月增長(zhǎng)198%。

長(zhǎng)期虧錢補(bǔ)貼不可持續(xù)，淘寶閃購能否帶來真正的協(xié)同效應(yīng)，還要看接下來幾個(gè)月能否實(shí)現(xiàn)減虧。

阿里電商事業(yè)群CEO蔣凡透露，10月以來，淘寶閃購高單價(jià)訂單占比有所提升——非茶飲訂單占比已超過75%，最新每筆購買單價(jià)較8月環(huán)比上漲超過兩位數(shù)，筆單價(jià)的提升也進(jìn)一步帶動(dòng)了整體GMV（交易額）的增長(zhǎng)。同時(shí)，物流規(guī)模效應(yīng)逐步凸顯——配送時(shí)效優(yōu)于去年同期，“每單物流成本已明顯低于淘寶閃購大規(guī)模投入之前”。基于此，每單虧損較7-8月降低了一半。蔣凡認(rèn)為，淘寶閃購已完成第一階段的快速規(guī)模擴(kuò)張，第二階段UE優(yōu)化符合預(yù)期。下一階段，將持續(xù)精耕細(xì)作用戶體驗(yàn)，聚焦高價(jià)值用戶經(jīng)營(yíng)與零售品類發(fā)展，目標(biāo)是三年內(nèi)為平臺(tái)帶來萬億成交規(guī)模，進(jìn)而帶動(dòng)相關(guān)品類整體市場(chǎng)份額的提升。

電話會(huì)議上，阿里集團(tuán)CFO徐宏表示，隨著整體效率的顯著改善和規(guī)模穩(wěn)定，預(yù)計(jì)閃購業(yè)務(wù)的整體投入會(huì)在四季度顯著收縮。不過，阿里同時(shí)也強(qiáng)調(diào)，“會(huì)根據(jù)整個(gè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，動(dòng)態(tài)調(diào)整投資策略。”

除了即時(shí)零售， AI依然是阿里的重點(diǎn)戰(zhàn)略方向。

在整體利潤(rùn)下滑的背景下，阿里云智能集團(tuán)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的 “造血” 實(shí)力：

三季度營(yíng)收 398.2 億元，同比激增 34%，超出市場(chǎng)預(yù)估的 379.9 億元；經(jīng)調(diào)整 EBITA 達(dá) 36 億元，同比增長(zhǎng) 35%，盈利能力持續(xù)優(yōu)化；AI 相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)第九季度三位數(shù)增長(zhǎng)，中國 AI 云市場(chǎng)份額以 35.8% 穩(wěn)居第一；外部客戶收入增長(zhǎng) 29%，公共云業(yè)務(wù)擴(kuò)張與 AI 產(chǎn)品落地成為核心驅(qū)動(dòng)力。

值得注意的是，阿里云的高增長(zhǎng)也是建立在持續(xù)的技術(shù)投入之上。

過去四個(gè)季度，阿里在AI與云基礎(chǔ)設(shè)施的資本開支高達(dá)1200億元，近期公測(cè)的“千問” App 最新下載量已破千萬，成為增長(zhǎng)最快的AI應(yīng)用。

不過不同于淘寶閃購的巨額虧損，阿里云的“投入-增長(zhǎng)-盈利” 正向循環(huán)，已經(jīng)使其成為阿里集團(tuán)的核心盈利支柱。

阿里巴巴集團(tuán)CEO吳泳銘稱，云服務(wù)需求側(cè)主要受兩個(gè)因素推動(dòng)，一是基礎(chǔ)模型“Scaling Law”（規(guī)模定律）還未觸頂，從Gemini進(jìn)展看到非常多突破；二是隨著模型能力提升，適配的場(chǎng)景和可驅(qū)動(dòng)的任務(wù)會(huì)越來越多，大模型在各行業(yè)滲透率也會(huì)提升。

吳泳銘表示，目前阿里云AI服務(wù)器的上架速度“嚴(yán)重跟不上客戶訂單增長(zhǎng)”，在手積壓訂單持續(xù)擴(kuò)大，客戶付費(fèi)需求呈現(xiàn)出較強(qiáng)增長(zhǎng)潛力。

吳泳銘還稱，從當(dāng)前客戶需求來看，公司今年2月公布的三年投資3800億元用于AI基建的計(jì)劃“可能偏小”。公司在供應(yīng)鏈、機(jī)房和商家節(jié)奏上按最快速度去滿足客戶需求，若仍然難以覆蓋需求，不排除會(huì)進(jìn)一步增加投入。

吳泳銘認(rèn)為，AI和阿里電商、地圖、本地生活等業(yè)務(wù)生態(tài)的協(xié)同是更大的想象力，這也是阿里巴巴全力入局AI to C的出發(fā)點(diǎn)之一，“基于AI模型和阿里生態(tài)優(yōu)勢(shì)，千問App有望率先打造未來的AI生活入口。”

一邊是阿里云作為盈利引擎持續(xù) “造血”，一邊是淘寶閃購為搶占市場(chǎng)瘋狂 “燒錢”，背后是阿里 “科技造血” 與 “零售守局” 的雙重戰(zhàn)略。

吳泳銘表示：“我們正處于投入階段，構(gòu)建AI技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)，以及生活服務(wù)與電商結(jié)合的大消費(fèi)平臺(tái)，創(chuàng)造長(zhǎng)期戰(zhàn)略價(jià)值。

隨著新業(yè)務(wù)燒錢投入，未來阿里的盈利能力仍將經(jīng)受考驗(yàn)，徐宏在財(cái)報(bào)電話會(huì)上透露，“我們將利潤(rùn)及自由現(xiàn)金流投向未來布局，短期盈利能力預(yù)計(jì)將有所波動(dòng)。”