攜程的胃口已經大到嚇人了觀點
2025年11月18日，攜程發布第三季度財報。當季營收183億元，凈利潤199億元，日均進賬2.16億元。
作者丨高凌朗
編輯 | 吳瑋
2025年11月18日，攜程發布第三季度財報。當季營收183億元，凈利潤199億元，日均進賬2.16億元。
這是什么概念？要知道，同期貴州茅臺凈利潤也就192億元，攜程多賺了約7億元。
凈利潤高于營收的情況極為少見，原因在于攜程出售印度在線旅游平臺MakeMyTrip股權，獲得170億元收益。但即便扣除這筆交易，攜程的主業利潤率仍高達30%以上。
Wind數據顯示，A股49家旅游類上市公司第三季度合計營收5428億元，凈利潤總和卻只有220億元。攜程以不到行業十分之一的營收，拿走了接近全行業的利潤。
大家不免要問，一個不擁有飛機、不經營酒店的平臺，為何能分走產業鏈上最厚的一塊蛋糕？
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拆解攜程的收入結構，答案藏在住宿預訂業務里。第三季度該板塊收入80億元，同比增長18%，占總營收比例達43.72%。
相比之下，交通票務雖也貢獻63億元，但受制于航空公司"提直降代"政策和鐵路票務的集中供應，盈利空間被大幅壓縮。
中泰證券研報顯示，攜程機票傭金率約2%，酒店綜合傭金率則在10%至15%之間。如果商家想獲得更靠前的展示位置，還需通過"金字塔""云梯"等工具額外付費，比例從5%到30%不等。
一位酒店經營者向《財經天下》透露，其支付給攜程的綜合成本已接近房價的20%。
之所以能收取如此高的傭金，根源在于攜程對市場的絕對掌控。交銀國際數據顯示，2024年國內在線旅游市場中，攜程GMV占比56%，同程15%，美團13%，飛豬8%。
考慮到同程與攜程存在股權關聯，兩者合并計算后份額超過七成。對酒店經營者而言，離開攜程就意味著失去最大的線上客源入口，這是多數商家無法承受的代價。
酒店行業自身的困境進一步加劇了這種依賴。截至2024年底，中國酒店客房連鎖化率僅40.09%，大量單體酒店缺乏自建渠道的能力和資源。
與此同時，2021年以來資本大舉涌入住宿業，供給快速膨脹，2024年全國酒店總量突破37萬家。當供過于求成為常態，酒店經營者只能依靠平臺流量維持入住率，即便傭金再高也別無選擇。
方正證券研報指出，攜程在商戶端和用戶端同時建立了規模優勢，兩側相互強化，形成正向循環。
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豐厚的利潤背后，爭議也在累積。
2025年9月，鄭州市市場監管局約談攜程，認定其存在利用技術手段限制商家定價權的問題。而在此前一個多月，貴州省市場監管局也就"二選一"、干預定價等問題對攜程等五家平臺提出警示。
兩次約談的矛頭都指向一款名為"調價助手"的后臺工具。
據澎湃新聞報道，該程序會自動掃描競品平臺價格，并強制下調酒店底價，多家酒店反映關閉該功能后會被系統自動重新開啟。對此，鄭州市監管部門已要求攜程限期完成整改。
監管壓力之外，競爭對手的動作也在加快。2024年6月，京東宣布進入酒旅市場，承諾"最高三年零傭金"；阿里將飛豬整合至電商事業群，試圖借助集團資源形成合力；抖音則憑借內容生態優勢，在度假場景持續加大投入。
然而，從實際效果看，攜程的市場份額并未出現明顯松動。業內分析認為，酒旅消費低頻、高客單價，用戶一旦習慣某個平臺就不愿輕易更換；更關鍵的是，頭部酒店集團與攜程簽有長期合作協議，這種深度綁定難以被短期補貼打破。
一位接近京東酒旅的人士向澎湃新聞表示，零傭金策略吸引的主要是中小酒店，大型連鎖品牌仍然留在攜程。
面對內外壓力，攜程也在調整航向。財報顯示，第三季度出境酒店和機票預訂量已恢復至2019年同期的140%，入境游預訂同比增長超過100%。
攜程管理層表示將加大AI應用和銀發消費領域的投入。不過海外擴張正在推高成本，第三季度銷售費用同比增長24%，增速已超過營收。
國內酒店價格持續承壓，海外投入短期難見回報，攜程的高利潤率還能維持多久，目前仍是未知數。
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