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2020年已經(jīng)接近尾聲了，在疫情肆虐的一年時間里面，線下文旅業(yè)成了最受傷的領域。不論是旅游航空還是院線電影，都受到不同程度的重挫，紛紛陷入持續(xù)的危機之中。特別是年初為抗疫而作出的關停動作，對相關行業(yè)的影響尤其明顯，被關停大半年的院線電影更是首當其沖。

作為國內(nèi)最大的民營院線電影公司，萬達電影自然也沒有逃過這一劫。在過去的一年里面，無論是季報還是年報，萬達電影均處于嚴重的虧損之中，即從側面說明了這一點。

（配圖來自Canva可畫）

連續(xù)虧損

近日，萬達電影發(fā)布了2020年年度財報預告。據(jù)財報公告顯示，不考慮資產(chǎn)減值，公司預計2020年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損21.5億-24.5億，上年同期為虧損11.4億，考慮減值之后實際虧損61.5億-69.5億元，虧損同比擴大。

對此公司表示，萬達電影虧損主要在于受疫情影響，上半年停業(yè)半年，下半年未有主投主控的電影上映。值得關注的是，本次萬達電影虧損的大頭，并非是日常經(jīng)營所致，更多是來自于投資商譽減值計提。

萬達電影在財務公告中表示，出于財務謹慎性原則，公司擬對前期并購影城、時光網(wǎng)、新媒誠品、互愛互動（北京）科技有限公司、上海騁亞影視文化傳媒有限公司，計提商譽及資產(chǎn)減值準備40-45億元，也正是因為巨額的資產(chǎn)減值和商譽計提，成了導致萬達電影虧損的“頭號殺手”。

而萬達電影之所以作如此大的商譽計提，主要是基于“當前疫情防控形勢變化”而作出的。它在其業(yè)績預告中提到，考慮到公司影院、影視劇投資制作與發(fā)行、游戲等業(yè)務經(jīng)營業(yè)績不及預期，以及后疫情時代公司經(jīng)營恢復仍需時間、游戲行業(yè)頭部高位增長，而中小公司經(jīng)營壓力加劇的市場格局并未改變，做出上述幾項計提決定。

值得注意的是，萬達電影在2019年的年報中，也做了同樣的巨額商譽計提。財報顯示，2019年萬達電影的商譽計提也高達59億。也正是因為其連續(xù)兩年的高額商譽計提，也使其財務狀況出現(xiàn)了連續(xù)虧損。

逆勢擴張豪賭

結合過去一年整個電影行業(yè)都在虧損的現(xiàn)狀來看，萬達電影虧損也在意料之中。但讓外界驚訝的是，萬達電影在當前整個行業(yè)前景尚不明朗的情況下，選擇押注院線持續(xù)擴張。

實際上早在2020年11月，萬達電影就通過定向增發(fā)的方式，完成了多達29.3億元的資金籌集。據(jù)悉，此次募資中有20億元將用于新建影院項目，而當前萬達電影已經(jīng)投入的資金就已經(jīng)達到了1.1億元，萬達電影之所以敢在這種情況下逆勢擴張，背后也自有其底氣。

一方面，疫情加速了院線的洗牌，使院線的集中度進一步上升。在此背景下萬達電影的擴張，有利于其擴大市場份額。據(jù)貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)計算顯示，2021年1月萬達院線影投占比為14.17%，而去年同期為10.74%，較2019年上升了4個百分點。另據(jù)萬達電影透露，目前公司國內(nèi)影院在Q4就已經(jīng)實現(xiàn)扭虧為盈，且經(jīng)營利潤同比還有所增長，而這正是萬達電影擴張的信心來源。

另一方面，近兩年萬達“輕資產(chǎn)”模式的推出，也給了萬達電影很大的擴張底氣。據(jù)悉，去年萬達電影通過系統(tǒng)和連鎖化經(jīng)營，已經(jīng)新簽約了310家加盟影院。而此次定增將繼續(xù)支持萬達電影在今明兩年，在全國重點城市（比如北上廣）新建162家影院。

不過，盡管有多方面的有利因素加持，但萬達電影自身面臨的壓力仍沒有絲毫減輕。其一，規(guī)模效應在疫情大流行之下，本身就是一種高風險。比如，萬達電影收購的美國最大連鎖影院AMC，就因為海外疫情受到重創(chuàng)，1000家線下影院關閉、大量員工被裁，公司處于破產(chǎn)邊緣。

其二，29億的定增很難緩解其流動性壓力。從萬達電影現(xiàn)有的資金狀況來看，截止三季度萬達電影持有的貨幣資金僅有13.41億元，而其同期需要歸還的短期債務合計，就已經(jīng)達到了40多億元，其募集的資金中僅有8.69億元用于還債，其流動資金顯然不充裕。而萬達電影在這種情況下仍堅持擴張，就有很大的豪賭意味了。

《唐探3》成救命稻草？

不過，從資本市場的反饋來看，外界對萬達電影還是相當看好的。知名券商西部證券就對萬達電影，給予了買入的評級，理由除了萬達院線具有優(yōu)勢市場地位之外，還有一個原因，那就是萬達主投的春節(jié)檔電影劇集，《唐探3》預售過億。那么，《唐探3》真值得外界給予這么大期待嗎？仍需要結合多方面因素分析。

首先，從《唐探》系列電影以往的表現(xiàn)來看，它的確有過人之處。2015年《唐探1》成本8000萬，票房8億；2018年，《唐探2》成本3億，票房33億。《唐探》系列電影過往漂亮的票房表現(xiàn)、高額的投資回報，使得即將出爐的《唐探3》也備受外界期待，萬達電影的董事長曾茂軍就曾自信地表示，《唐探3》可以提前鎖定今年春節(jié)檔冠軍。

多數(shù)院線也對《唐探3》，抱有很高的期待。有調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，《唐探3》的排片比例將會是春節(jié)檔所有排片電影中最高的，預期排片沒有低于30%的，絕大多數(shù)在30%-45%左右。當然，這種高排片也是有原因的，預售票房上億至少證明了《唐探3》有當冠軍的潛質(zhì)，給與“潛在”冠軍更多的“優(yōu)待”也不難理解。

《唐探3》的吸金能力不用質(zhì)疑，但若加上疫情這個變量來看，其票房收入就存在很大不確定性因素了。1月中旬，中國電影放映協(xié)會出臺的《關于做好2021年春節(jié)檔電影院疫情防控工作的通知》，要求各影院要嚴格執(zhí)行線上售票預約限流，確保場次間隔合理。

從目前的防控趨勢來看，國內(nèi)疫情大流行的可能性不大，這意味著電影院不存在大規(guī)模關閉的情況。但就地過年、減小聚集、控制人流等措施的出臺，也會在一定程度上限制了今年春節(jié)檔電影票房上升的空間。

以此來看，《唐探3》雖然有著很大的票房號召力，但其仍存在票房收入不及預期的風險。因此，對于萬達電影來說，僅僅依靠一部《唐探3》來實現(xiàn)翻盤并不太現(xiàn)實。

行業(yè)的春天還遠沒有到來

當然，從萬達電影的情況來說，其核心的業(yè)務還主要是靠院線來支撐，但目前國內(nèi)整個院線的現(xiàn)狀卻不容樂觀。

首先，整個院線電影的片源供給嚴重不足。據(jù)燈塔數(shù)據(jù)顯示，2020年全年全國的電影票房總量為200億，僅為去年全年票房總數(shù)的30%，很多有名的電影都因為改檔、撤檔，以及由于疫情影響無法拍攝等原因而無法上映，促使下半年國內(nèi)電影市場的供給總體存在不足。

具體來看，2020年的年度票房冠亞軍如《八佰》、《金剛川》等熱門題材電影，合計票房也不過31億，而2019年僅僅一部《哪吒之魔童降世》就收獲了超過50億票房，兩者之間的差距之大由此可見一斑；從影片總數(shù)量來看，今年的總影片數(shù)量也較之前出現(xiàn)了大幅度下滑。數(shù)據(jù)顯示，2020年共上映影片383部，比2019年減少了229部，同比減少了40%。

其次，疫情給院線帶來的沖擊也需要時間來彌合。受到疫情的沖擊影響，影院在2020年上半年始終處于關門狀態(tài)，整個行業(yè)虧損蔓延，很多大型院線都在借錢自保（比如萬達電影）。這也就意味著很多院線在正式恢復營業(yè)之后，仍需要較長的時間來化解疫情帶來的負面影響，作為國內(nèi)最大的院線—萬達電影，需要花費的精力則更大。

另外，疫情促使人們養(yǎng)成了線上觀影的習慣，并由此改變了電影制作方傳統(tǒng)投放電影的偏好，這也將對院線的后續(xù)發(fā)展產(chǎn)生深遠影響。具體來說，過去院線憑借掌握流量入口的優(yōu)勢，在電影定價和渠道方面擁有優(yōu)勢，但疫情讓制片方擁有了更多的選擇路徑，這肯定會在一定程度上削弱傳統(tǒng)院線的優(yōu)勢。這些變化都意味著包括萬達電影在內(nèi)的院線電影公司，其當下面臨的挑戰(zhàn)仍然繁劇，整個行業(yè)的春天仍遠沒有到來。