營收、凈利雙降！中國平安“股價被低估”了嗎？金融
中國平安股價在46元/股上下，代理人人均新業務價值同比增長22.1%，中國平安代理人44.5萬。
3月15日晚間，中國平安發布2022年業績公告。
2022年，中國平安面臨哪些壓力？取得了哪些成績？是否已經趟過了壽險改革的深水區？投資者對公司當前價值是否認可？這些問題在年報中都有體現。整體而言，有喜亦有憂。
業績困境猶在
憂的是，中國平安仍然處于業績泥潭之中。
根據年報，2022年，中國平安實現鬼母營運利潤1483.65億元，同比增長0.3%；營運ROE達17.9%，相比2021年下降1個百分點。
2022年公司實現營業收入1.11萬億元，同比下降5.92%；實現歸母凈利潤837.74億元，同比下滑17.56%。按單季度數據看，第四季度營業總收入2403.66億元，同比下降12.85%，第四季度歸母凈利潤73.11億元，同比大降63.41%。
數據來源：Choice
整體而言，2022年凈利潤數據低于大多數分析師的預期，此前分析師普遍預期2022年凈利潤為盈利1014億元左右。近三年預測準確率高達88.86%的開源證券高超團隊預測值也高達930億元。
根據2022年年報，公司加權凈資產收益率已經回落至10.10%，比2021年同期下滑2.9個百分點，為近10年以來的最低點。
分項來看，產險內保證險承保虧損、投資端承壓直接導致了業績表現不佳。
產險方面，原保費收入2980.4億，同比增加10.4 %，但全年整體綜合成本率為100.3%，同比提升2.3個百分點，高于可比同業，主要是受保證險業務虧損拖累。受市場環境波動影響，公司保證保險業務賠付率上升43.7pct至114.1%，造成整體綜合成本率提升。
投資端，公司2022年總投資收益931.98億元，同比下滑29%；總投資收益率2.5%，同比下降1.5個百分點。其壽險及健康險的公允價值變動損益達-234.49億元，集團合計公允價值變動損益達-329.42億元。其中，受投資基金和理財產品、債權計劃及其他投資的影響較大。
負債端受內外部因素的沖擊，承保虧損、新業務價值增速堪憂；資產端在利率中樞下移、權益市場大幅波動等多方面因素影響下，拖累凈利潤連續三年下滑。可以說，當前的中國平安已經處于資產負債雙低基數狀態。
壽險改革趨勢向好
事實上，作為公司主業的壽險及健康險業務也面臨一定壓力。2022年，其壽險及健康險新業務價值為288.20億元，同比下降24%；代理人渠道新業務價值229.32億元，同比下滑26.2%。
但喜的是，中國平安自2018年展開的壽險改革整體趨勢進一步向好。
2022年末，中國平安代理人44.5萬，同比減少25.9%，相比改革前140萬的代理人數量已經縮減近百萬。但質態持續改善，2022年代理人活動率50.8%，同比+3.8pct。產能方面，2022年代理人人均產能1.69萬元/月，同比+30.6%；代理人人均新業務價值同比增長22.1%。壽險及健康險業務營運利潤也同比增長16.4%。
今年前兩個月，平安人壽合計保費收入1353.1億元，同比增長5.06%，與新華保險、中國人壽、中國人保等同業相比，不僅增幅位列行業第一，且是全行業唯一連續兩個月實現正增長的公司。
從過往的“人海戰術”粗放式發展，轉型到專業化、數字化、高質量服務之路，平安的壽險改革勇氣可嘉，是同行中少數幾家在高速發展過程中下狠心調整方向的公司之一。
目前，公司壽險改革效果已初步顯現，2023年有望進一步釋放。
不改大手筆分紅傳統
除了常規的業績披露，每半年一次的分紅，也是中國平安的傳統，今年依舊不例外。跟隨年報一起發布的，就有中國平安此次的分配預案。
據中國平安發布的2022年度分配預案，擬10派15元(含稅)，預計派現金額合計為271.61億元。派現額占凈利潤比例為32.42%，以該股2022年度成交均價計算，股息率為3.26%。這是中國平安上市以來，累計第32次派現，派現金額僅次于2021年度，為歷史次高。
數據來源：中國平安歷年公告，證券之星整理
整體而言，2022年，中國平安向股東派發股息每股現金人民幣2.42元，同比增長1.68%，預計合計派息約440億元。值得一提的是，這是中國平安連續第11年提升現金分紅。持續增加股息派發，提升股東回報，一定程度上有利于護盤股價。
數據來源：中國平安歷年公告，證券之星整理
股東戶數已不足百萬
業績承壓，卻繼續堅持大手筆分紅，可以說中國平安對自身未來依舊充滿信心。但市場對此否認可，從公司股價和股東數的變化上也能看出端倪。
在2021年中國平安股價持續回調時，股民們一路抄底買入，截至2021年9月30日，公司股東戶數暴增至130.8萬戶，較股價高點時期增長達85%。
基于最新披露的2022年年報，公司基本每股收益4.58元，每股凈資產46.97元。隨著股價2022年11月觸底反彈，目前，中國平安股價在46元/股上下，依然處于破凈邊緣。同時，動態市盈率約10倍，低于國內保險綜合業的12.78倍。
雖然中國平安市值依然被低估，但股民們已經不敢再入場，生怕又抄到了山腰上，同時，在觸底反彈約30%后，也有不少人選擇割肉離場。
據公司披露，截至2023年2月28日，公司股東人數為99.25萬戶，已經連續四期下降，較歷史高點下滑了24.12%。這也是公司股東戶數自2021年3月后首次跌破100萬。
股價或有80%上漲空間
整體來看，中國平安2022年業績不及預期，但是巨額分紅、大手筆回購并注銷股份，都能夠看出公司對于未來發展的信心。
中國平安董事長馬明哲在業績會上稱，“平安過去二十年保持了20%的業務利潤的持續增長，當然未來保持20%是不太可能，但是雙位數的增長是可以的，保持可持續、穩定的增長，不是大起大落?！?/p>
市場機構也看好中國平安的股價走勢，據Wind數據顯示，3月16日有52只個股獲券商買入評級，中國平安(601318.SH/02318.HK)獲瑞銀、華泰、光大等7家券商評級、目標價漲幅高達82.84%，均位居個股第一。
整體而言，2023年公司業績有望迎來拐點。
隨著外部經營環境的顯著改善，公司預計2023年一季度和全年公司新業務價值均可實現正增長，彰顯公司發展信心。
負債端，隨著出行的暢通，保險銷售場景得以有效恢復，同時在公司的積極轉型下，代理人2022年人均產能和收入同比均實現了顯著增長，后續有望進一步提升，推動負債端實現“以價補量”。
資產端，經歷過過去幾年房地產風險暴露、股市大幅下跌后，國聯證券認為，2023年公司投資收益率和凈利潤有望迎來較快增長，2023年將成為公司發展的分水嶺。預計公司2023-24年歸母凈利潤分別為1092/1250/1564億元，對應增速分別為30%/15%/25%。
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