從創新到壟斷？攜程三季度暴賺引爭議觀點
近期不少媒體、自媒體關注攜程賺錢能力“爆表”的問題，源于2025年11月18日，攜程交出了一份讓全市場目瞪口呆的三季報——第三季度實現營收183.67億元，同比增長15.52%；凈利潤高達198.9億元，同比暴漲194%。
01
利潤率超100%，攜程賺麻了
近期不少媒體、自媒體關注攜程賺錢能力“爆表”的問題，源于2025年11月18日，攜程交出了一份讓全市場目瞪口呆的三季報——第三季度實現營收183.67億元，同比增長15.52%；凈利潤高達198.9億元，同比暴漲194%。
凈利潤比營收還高，這在中國上市公司財報史上都算得上奇觀。
不少媒體舉例，三季度貴州茅臺的凈利潤是192億元，攜程比茅臺多賺了7個億。京東、小米這些互聯網大廠三季度凈利潤則分別只有53億元和123億元，百度更是虧損112億元。
攜程如此高的利潤是怎么來的？三季報顯示，公司利潤大漲源于當期的“其他收入”增至170.32億元，去年同期該項目僅17.81億元。攜程表示，這主要是由于處置某些投資所致。
剔除其他收入部分，攜程第三季度營業利潤為55.74億元，相比去年同期的50.06億元，增長約11.35%。
而從各業務板塊的營收來看，攜程確實整體表現也是搶眼。公司住宿預訂收入80億元，同比增長18%，環比增長29%；交通票務收入63億元，同比增長12%，環比增長17%；旅游度假收入16億元，同比增長3%，環比大幅上升49%。
攜程在財報中指出，營業收入的增長主要得益于越來越強勁的旅游需求。
可問題恰恰出在這里！旅游需求強、攜程賺得盆滿缽滿時，它賴以生存的酒店和航司伙伴們，卻在經歷另一番光景。
A股的幾家酒店上市公司來看，錦江酒店第三季度營收37.15億元，同比下降4.71%；首旅酒店實現營收57.82億元，同比下降1.81%。
航空業同樣業績承壓，中國國航三季度營收491億元，同比僅微增0.9%，凈利潤36.8億元，同比下滑11.3%。南方航空、東方航空三季度營收增速略好，但也只不過是3%。攜程的收入增速遠高于上游供應商。
酒店業營收增長乏力，只能靠降本增效維持利潤；航空業"旺丁不旺財"，客座率挺高但就是賺不到錢。
數據顯示，A股旅游鏈各子版塊在今年前三季度的凈利潤分別是，酒店15億元、景區26億元、航空運輸149億元，合計約190億元。而攜程前三季度累計凈利潤290億元，盈利能力是行業上市公司整體的1.52倍，即便剔除一次性收入影響，攜程的凈利潤也大約是上述幾個行業整體的六成。
營收指標來看，酒店、景區、航空運輸三大子板塊在今年前三季度的收入合計約5159億元，同期攜程只有470億元。這意味著攜程以不到整個旅游鏈10%的營收，卻產生了超過整個旅游鏈的利潤，即便剔除一次性收入影響利潤占比依然相當之高。
這有點像一個生態鏈，本該共生共榮，結果渠道方把“肉”全給吃了，生產者只能“喝湯”。
攜程今年第三季毛利率高達81.55%，甚至遠高于一眾互聯網大廠。同期，騰訊、網易的毛利率分別為56.41%、64.10%，攜程已經直逼茅臺的91.28%。但茅臺的毛利率來自品牌溢價和工藝護城河，攜程作為一個戳合平臺毛利率憑什么這么高？
在整體“蛋糕”確定了的情況下，攜程賺得越多，意味著酒店、航司還有旅游產業其他鏈條的商戶讓渡的利益越多。
02
誰在賺錢，誰在掙扎？
如果說2025年三季度的凈利潤有一次性因素影響，那么疫情后的持續盈利，才真正體現了攜程的“躺賺”能力。
回溯2023年至今的財報數據，攜程的盈利曲線一路陡峭向上。
2023年攜程凈利潤達到99.18億元，同比增長606.91%，一年時間漲了6倍有余，部分因為疫情導致前一年低基數！但2024年，其凈利潤繼續大幅攀升，達到170.67億元，同比繼續大增72.08%，已經是疫情前2019年凈利潤（70億元）的2.42倍！其多項核心業務的盈利能力，遠遠超過疫情前。
攜程越賺越猛的背后，是不時曝出的商家和消費者的怨聲載道。
在黑貓投訴平臺上，攜程作為OTA（在線旅游）頭部平臺，投訴量穩居前列，累計已有超過15萬條，核心問題集中在退款難、亂收費和強制搭售三大類。
商家的遭遇也類似，甚至更慘。比如今年6月，一些酒店商家在網絡上公開爆料，稱攜程平臺在未與酒店充分溝通協商的情況下，擅自修改了他們在平臺上所設置的房價。
據央視報道，攜程平臺要求酒店商戶開通名為“調價助手”的改價工具，通過技術手段修改酒店房間價格，并且不經商家允許修改商家的活動折扣。商家還吐槽“調價助手”像個“關不上的水龍頭”“關上了還會再自己打開”，投訴往往石沉大海。量身為商家打造的調價助手工具，淪為強制壓價的武器。
不少地方的監管部門、消協已經注意到這些現象，多次約談或點名攜程。
早在2018年3月30日，因機票退票費高于票價，攜程被深圳市消費者委員會點名，CEO孫潔率高管團隊公開鞠躬致歉，彼時攜程向深圳消委會提交《情況說明和整改承諾》。承諾對于機票差價問題在技術、服務上進行改進，且表示平臺絕不進行任何形式的強制捆綁銷售。
同年5月31日，廣東省消委會就限制訂單退改、產品描述不準確、單方面取消或更改訂單、旅行行程臨時變更、更改合同收取高額費用、平臺第三方商家信息告知不及時、協助消費者維權不力、客服服務不到位、下單進程人性化不足等九大問題約談攜程。
對此，攜程公司代表逐一回應省消委會約談指出的問題，誠懇表態接受廣東省消委會監督。
然而，攜程的問題并未真正止住，而是在更隱蔽的技術規則層面反復上演。
比如今年8-9月，貴州省市場監管局、鄭州市市場監管局都先后約談攜程，直指其存在強制開通調價助手、二選一剝奪商家自主定價權等問題，涉嫌違反《反壟斷法》和《價格法》。
鄭州市市場監管局明確要求攜程整改無法退出調價工具的問題，貴州省監管局則禁止平臺實施價格欺詐、濫用市場支配地位等行為。
03
攜程“背叛”了當初的自己？
時間撥回到二十多年前，攜程是以行業革命者的姿態橫空出世。
1999年，梁建章、季琦、沈南鵬、范敏四人創立攜程。那時訂機票酒店，得打電話或者去門店，信息不透明，價格混亂，服務沒保障。
攜程把線下業務搬到線上，解決了信息差問題，提供了標準化服務，推動了整個OTA行業的發展。酒店和航司也樂于合作，因為攜程帶來了增量訂單。
但當市場份額從10%到30%再到超過50%，攜程的商業模式悄然生變。
早期，攜程的收入主要來自廣告和交易傭金，費率相對合理。轉折點出現在2015年之后。隨著移動互聯網流量紅利見頂，OTA行業進入存量競爭，攜程開始從效率驅動轉向流量壟斷。
一方面，攜程通過資本運作收購競爭對手，鞏固市場份額。國內方面，2015年攜程收購去哪兒網，整合后形成國內OTA矩陣。同年，其又收購藝龍，強化住宿預訂能力；而此前一年還收購了途風網，拓展國際旅游業務。2025年3月，攜程?控股民宿品牌大樂之野，布局特色住宿。
另一方面，攜程大幅提高傭金率，從商家身上多賺取利潤。中泰證券研報顯示，攜程住宿預訂的綜合傭金率大概在8%-10%，但這只是“基礎版”。要是想評上平臺傾斜流量的特牌、金牌，傭金率直接飆升到12%-15%。
而且，在傭金之外還有附加費。就算交了高額基礎傭金，商家想讓訂單多起來，還得額外花錢買推流。停了推流訂單就斷崖式下跌，實際經營成本比表面的傭金率高多了，相當于給平臺交了雙重“保護費”。
攜程向B端轉嫁成本的模式，近幾年被進一步放大。2020-2022年，旅游業遭受重創，大量中小酒店瀕臨倒閉，對OTA平臺的依賴度達到頂峰。
2024年，我國酒店總量突破37萬家，全國規模酒店總量凈增長近3萬家，國內酒店RevPAR（平均客房收入）同比降幅達到6%。供過于求的背景下，酒店對流量的需求更為迫切，同行競爭加劇進一步強化了平臺在合作中的優勢地位。
目前，攜程在酒旅市場的GMV市占率屬于斷層領先，比美團、同程、飛豬、抖音等競爭對手加起來還高，如此便讓他們掌握了”定價權”。比如前文提到的，通過調價助手要求酒店提供最低價，通過大數據算法動態調整展示價格，攜程實際上成了價格制定者。
攜程對C端的“銷售”則更為隱蔽。例如，機票預訂頁面將保險、搶票服務設為默認選項，用戶需手動取消才能獲得裸票價格；還通過捆綁銷售保險、接送機、酒店券等增值服務，進一步從商家和消費者口袋里攫取利潤。
這種模式下，攜程的盈利邏輯很清晰——規模越大，議價權越強，抽成越高，收入和利潤越高。最終平臺、商家、消費者三方的博弈格局變成平臺單方面“雙贏”的局面，攜程在商家這贏一次，在消費者那再贏一次。
然而值得警惕的是，當一家企業開始靠市場支配地位而不是創新服務賺錢時，它的好日子可能也就差不多了。算法壓縮商家利潤、大數據殺熟、強制最低價，這些手段確實能賺快錢，但也在消耗信任。
未來的旅游行業，屬于那些真正創造價值的企業：對消費者，提供透明價格和優質服務；對商家，提供合理傭金和真實流量；對行業，推動效率提升而不是零和博弈。
你覺得攜程的下一個十年，會比過去更值錢嗎？
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