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今日港股開盤后，蔚來汽車（9866.HK）股價(jià)急速下挫，盤中跌幅一度超過13%，最終收跌8.99%至49.28港元。科技先生小編了解到，引發(fā)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的核心事件是：據(jù)彭博報(bào)道，新加坡政府投資公司（GIC）于2025年8月在美國法院對(duì)蔚來汽車及其首席執(zhí)行官李斌、前首席財(cái)務(wù)官奉瑋提起訴訟，指控其通過關(guān)聯(lián)交易虛增收入、隱瞞實(shí)際控制權(quán)，構(gòu)成證券欺詐。

BaaS模式下的會(huì)計(jì)爭(zhēng)議

GIC的訴訟焦點(diǎn)直指蔚來與寧德時(shí)代、國泰君安國際等成立的武漢蔚能電池資產(chǎn)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“蔚能”）。根據(jù)GIC提交的訴狀，蔚來在“電池即服務(wù)”（BaaS）模式下，將電池銷售給蔚能時(shí)一次性確認(rèn)全部收入，而GIC認(rèn)為此舉違反美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（ASC606）。該準(zhǔn)則要求收入應(yīng)隨用戶按月支付租金逐步確認(rèn)，而非一次性入賬。

數(shù)據(jù)顯示，2020年第四季度蔚來收入從28.5億元驟增至66.4億元，同比增幅達(dá)133%。GIC指控稱，若按正確會(huì)計(jì)處理，蔚來該季度業(yè)績(jī)將被大幅削弱。

此外，GIC指出蔚能雖為獨(dú)立法人，但蔚來通過應(yīng)收賬款、擔(dān)保等方式實(shí)際控制其55%的經(jīng)濟(jì)利益，且電池類型、租金定價(jià)均依賴蔚來決策，但蔚來未將其納入合并報(bào)表，以此規(guī)避電池折舊成本。

三年?duì)幾h的延續(xù)

此次訴訟的導(dǎo)火索可追溯至2022年6月。當(dāng)時(shí)，美國做空機(jī)構(gòu)灰熊研究（GrizzlyResearch）發(fā)布報(bào)告，質(zhì)疑蔚來通過蔚能虛增收入和利潤，稱其將7年訂單收入一次性納入2021年財(cái)報(bào)以抬高業(yè)績(jī)。蔚來隨即回應(yīng)稱已啟動(dòng)內(nèi)部審查，并由國際律師事務(wù)所及法務(wù)會(huì)計(jì)師事務(wù)所協(xié)助，未發(fā)現(xiàn)不當(dāng)行為。德意志銀行、摩根士丹利等機(jī)構(gòu)也曾反駁灰熊報(bào)告，指出其對(duì)BaaS模式的誤解。

然而，GIC作為管理規(guī)模超9360億美元的全球第六大主權(quán)基金，選擇在蔚來股價(jià)較2021年高點(diǎn)跌去80%后發(fā)起訴訟。據(jù)估算，GIC在2020年8月至2022年7月間累計(jì)買入5445萬股蔚來ADS，賬面損失可能達(dá)5億至20億美元。

訴訟消息公布后，蔚來美股夜盤大跌超10%，新加坡市場(chǎng)股價(jià)下跌10.2%至6.25美元。法院已暫緩審理此案，需等待此前美國投資者集體訴訟案結(jié)果——該集體訴訟指控蔚來在2018年IPO時(shí)隱瞞對(duì)江淮汽車的依賴及上海自建工廠計(jì)劃終止的事實(shí)，案件自2019年立案以來已持續(xù)6年。

行業(yè)分析師指出，若GIC勝訴，可能迫使車企重新審視換電模式的會(huì)計(jì)處理方式。目前，多家車企正探索新能源汽車的換電收費(fèi)模式，而蔚來BaaS模式的爭(zhēng)議或成為行業(yè)規(guī)范化的“試金石”。

蔚來回應(yīng)：指控毫無依據(jù)

截至發(fā)稿，蔚來方面尚未正式回應(yīng)訴訟細(xì)節(jié)，但此前曾針對(duì)灰熊報(bào)告強(qiáng)調(diào)：“公司嚴(yán)格遵守上市公司準(zhǔn)則，內(nèi)部審查未發(fā)現(xiàn)不當(dāng)行為。”蔚來認(rèn)為，電池控制權(quán)在售予蔚能時(shí)已轉(zhuǎn)移，其“履約義務(wù)”已完成，一次性確認(rèn)收入合理。

GIC的訴訟邏輯：風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖與長(zhǎng)期維權(quán)

作為全球知名主權(quán)基金，GIC此次訴訟被市場(chǎng)解讀為雙重策略：一方面通過法律手段追討潛在投資損失，另一方面在市場(chǎng)波動(dòng)期強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理。數(shù)據(jù)顯示，GIC 20年年化實(shí)際回報(bào)率已連續(xù)兩年低于4%，為2020財(cái)年以來最低水平，或促使其更積極維護(hù)資產(chǎn)安全。

這場(chǎng)涉及中概股、主權(quán)基金與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的跨國訴訟，不僅考驗(yàn)蔚來的合規(guī)能力，更可能重塑新能源汽車行業(yè)的財(cái)務(wù)規(guī)則。