極米科技IPO信披數據打架，鐘波清理一致行動人觀點
極米科技成立于2013年11月，注冊資金3萬元，成立時由鐘波及其堂弟鐘超分別持有44.56%及13.13%，肖適、劉帥、廖楊、尹蕾及廖傳均分別持有15.67%、8.55%、5.70%、5.49%及1.90%。
文/瑞財經 楊宏彬
從電子科技大學畢業10年后，鐘波與同學肖適會師。
2013年11月，二人一同創立了極米科技(688696.SH)，做投影設備。在此之前，兩人分別長期任職于晨星軟件及華為。
鐘波在晨星軟件曾做到西南區技術總監職務，在職期間負責該公司關于 TCL，創維，長虹，康佳，廈華，明基等數十個 LCD 機型研發項目。
創業之初，鐘波與肖適還拉上了鐘超、劉帥、廖楊、尹蕾及廖傳均，并且極米科技在上市之前，7人還組成了一致行動人。
2024年，極米科技登陸科創板3年后，一致行動協議到期，再次簽訂時，鐘超與廖楊出局。今年2月，一致行動人協議再次到期，而再次簽訂時，只剩下鐘波與肖適。
目前，這二位電子科技大學的同窗正帶領極米科技走上更廣闊的舞臺，向港交所遞表。
01
一致行動人逐步減少
遞表后遭創始股東減持
極米科技成立于2013年11月，注冊資金3萬元，成立時由鐘波及其堂弟鐘超分別持有44.56%及13.13%，肖適、劉帥、廖楊、尹蕾及廖傳均分別持有15.67%、8.55%、5.70%、5.49%及1.90%。
2017 年12 月，鐘波、鐘超、肖適、劉帥、廖楊、尹蕾及廖傳均簽訂一致行動協議，按照鐘波的指示行使表決權。有效期持續至公司A股上市后三年。
2021年3月，極米科技登陸上交所科創板，發行完成后，鐘波及其一致行動人合計持股34.76%。
去年2月末，鐘波等人的一致行動協議即將到期，他又重新與肖適、劉帥、尹蕾及廖傳均簽訂一致行動協議，與上一次相比，這一次協議的一致行動人少了鐘超及廖楊。
協議生效后，鐘波及其一致行動人的持股為30.11%，第二份一致行動人協議有效期一年。
今年2月，鐘波等人的一致行動協議再次到期，并重新簽訂，但這一次，簽訂一致行動協議的只有鐘波與肖適。協議生效后，鐘波與一致行動人的持股為23.55%。
原本，劉帥、廖楊、尹蕾都是極米科技的董事會及高管。極米科技A股上市前，劉帥任董事，廖楊任董事、董事會秘書、財務負責人，尹蕾任副總經理，并且是核心技術人員；極米科技A股上市后廖傳均曾擔任監事會主席。
今年4月份前，劉帥、尹蕾還擔任極米科技執行董事，廖傳均仍是監事。當月21日，3人均辭去了職務。
并且，在極米科技遞表后，鐘超、廖楊還減持了公司股份，其中鐘超減持1.2%，變現8956.46萬元；廖楊清倉所有股權，變現5780.15萬元。
截止遞表港交所，極米科技仍由鐘波控制，控股比例23.55%。具體包括鐘波、肖適分別直接持有的18.79%及4.37%，以及極米咨詢及開心米花持有的0.34%及0.05%。鐘波為極米咨詢及開心米花的普通合伙人。
02
獨立董事全部更換
新職工代表董事曾任董事長助理
目前，極米科技的主要領導正是鐘波與肖適，前者擔任董事會主席、執行董事，后者擔任執行董事兼總經理。
除二人外，極米科技還有一名非執行董事、職工代表董事，名為羅昌軍，獲任時間為今年5月，主要負責代表員工在董事會會議上發表意見。
羅昌軍是一名90后，28歲時加入極米科技，參與行政及人事事務，歷任黨支部書記、董事長助理。而在極米科技A股上市前，他擔任職位是經營管理部經理。
事實上，今年4月，極米科技不僅有劉帥、尹蕾、廖傳均辭職，公司的獨立董事也全部遭到更換。原本，極米科技的獨立董事為干勝道、朱曉蕊、芮斌，3人也于今年4月辭任。
目前，極米科技的獨立董事為許楠、廖偉智、黃環宇。
極米科技的其他高管包括CFO彭妍曦及董事會秘書薛曉良，兩位的年紀分別為38歲及36歲。彭妍曦來自大疆創新，曾擔任財務經理；薛曉良則來自畢馬威，曾擔任助理審計經理。
極米科技原來薪資最高的人并非是鐘波與肖適，而是尹蕾。2022年及2023年，他的薪資達到168萬元及154.4萬元，而鐘波的薪資分別為153.4萬元及134.4萬元，肖適的薪資分別為153.3萬元及134.4萬元。
2024年，尹蕾的薪資為130.4萬元，略低于鐘波與肖適的134.4萬元。
極米科技的A股財報顯示，現任CFO的彭妍曦薪資也不低，2022年-2024年分別為108.09萬元、106萬元、132萬元。
03
大客戶采購金額減少
向實控人堂弟銷售2.69億元
極米科技做的是智能投影產品的研發、生產與銷售，主要品牌為極米(XGIMI)，產品類型包括長焦投影儀、短焦投影儀、創新投影產品。
2022年-2024年，極米科技的收入分別為42.2億元、35.52億元、34億元，逐年下滑。2025年上半年，極米科技收入16.22億元，同比增長1.56%。公司各期來自投整機的收入占比分別為93.3%、90.4%、88.2%及87.4%。
截止上半年末，極米科技有一個生產基地，位于四川宜賓。各期內，該生產基地的實際產量分別為120.92萬臺、97.74萬臺、112.46萬臺及57.22萬臺。
2022年-2025年上半年，極米科技分別賣出113.58萬臺、100.33萬臺、108.93萬臺及53.8萬臺投影儀。2023年，極米科技的銷量超過產量。
長焦投影儀是極米科技的核心產品，業務收入占比各期總收入的86.8%、80.9%、 81.4%、及77.8%。極米科技收入的下滑主要與該產品有關。
極米科技長焦投影儀的單價為逐年下滑，2022年-2024年分別為3400元、3000元及2700元，2025年上半年為2600元，同比降低100元。
極米科技的長焦投影儀主要有5個系列，RS20系列、RS10系列、H系列售價較高，分別為6,874元-12,999元、4,999元-9,999元、4,234元-7,499元。
Play系列及Z系列較為平價，售價分別為1,646元-2,099元、1,749元-2,999元。
同時，長焦投影儀的銷量存在波動，2022年-2024年分別為109.29萬臺、94.39萬臺、104.14萬臺，2025年上半年為49.07萬臺，同比增加1,640臺。
除投影整機外，極米科技還有來自配件及互聯網增值服務的收入，來自配件的收入占比分別為3.7%、4.8%、5.0%及4.2%，來自互聯網增值服務的收入占比分別為2.3%、4.2%、4.3%及3.7%。
極米科技收入的下滑還與大客戶采購金額減少有關。2022年-2025年上半年，五大客戶為極米科技貢獻了32.1%、27.9%、28.1%及40.7%的收入，最大客戶為其貢獻了26.7%、21.4%、20.8%及31.3%的收入。
各期內，極米科技的最大客戶均為客戶A，2022年其向極米科技采購11.28億元，2023年下滑至7.61億元，2024年進一步降至7.06億元。2025年上半年，客戶A的采購金額為5.08億元。
極米科技的五大客戶中，還存在公司關聯方。客戶B于2022年-2024年位列極米科技第二大客戶，分別向極米科技采購1.04億元、9065.3萬元、7451.9萬元。
客戶B為成都青檸集團，由鐘超控制。上文提到，鐘超是極米科技實控人鐘波的堂弟。2025年上半年，極米科技又向成都青檸集團銷售2561.9萬元。3年半的時間內，極米科技向成都青檸集團銷售2.95億元。
分境內外市場來看，2022年-2024年，極米科技來自境內的收入逐年下滑，分別為34.3億元、26.4億元、23.14億元，而來自境外收入逐年提高，分別為7.9億元、9.13億元、10.86億元。
2025年上半年，極米科技來自境內的收入又同比增長6.42%至12.24億元，而境外收入同比下滑10.92%至3.99億元。
2022年-2024年，極米科技的境內經銷商逐年減少，各期末分別為134家、76家、67家，而境外經銷商逐年增長，各期末分別為72家、99家、131家。
但在2025年上半年內，極米科技的境內經銷商增加30家至97家，而境外經銷商減少了35家至96家。
04
營銷推廣、平臺服務花費11.7億
政府補助及存款利息曾超過凈利潤
2022年-2024年，極米科技的毛利率分別為35%、29.8%、30.3%。2025年上半年，極米科技毛利率為32.1%，同比增加4.2個百分點。
分業務來看，極米科技的核心收入來源投影儀2022年-2024年的毛利率逐年下滑，各期分別為33.4%、25.9%、25.7%。而2025年上半年，極米科技的投影儀毛利率達到了30.9%，同比提升了9.1個百分點。
極米科技毛利率最高的業務是互聯網增值服務，各期毛利率高達92.5%、92.8%、95.3%及95.5%。
招股書指出，極米科技通過GMUI平臺提供互聯網增值服務，終端用戶可通過該平臺獲得影音內容，及搜索下載多種應用，極米科技則向用戶及應用開發商收費。
同時，極米科技也與游戲開發商合作，在任天堂Switch、iOS及Android應用商店等第三方平臺推出游戲應用程序，與游戲開發商按預定比例分享收入。
分區域來看，極米科技境外市場的毛利率高于境內。各期境外市場毛利率分別為44.9%、41%、44.5%及42.9%；境內市場毛利率分別為32.7%、25.9%、23.7%及28.6%。
極米科技最主要的開支是銷售開支，各期分別為5.97億元、6.48億元、5.98億元及2.44億元。
營銷及推廣開支是極米科技銷售開支的最主要構成，各期分別為2.54億元、2.64億元、2.21億元及8882.2萬元。
另外，極米科技銷售開支下的平臺服務費也不少，各期分別為1.06億元、1.04億元、9405.5萬元及3703.7萬元。
3年半時間內，極米科技的營銷及推廣開支、平臺服務費合計達到了11.7億元，占比期內毛利總和的28.63%。
研發開支是極米科技第二大開支，各期分別為3.77億元、3.81億元、3.68億元及1.97億元。該開支最主要的構成是雇員薪酬。
不過，公司研發開支下的雇員薪酬是逐年降低的，2022年-2024年分別為2.57億元、2.45億元、2.44億元，2025年上半年為1.16億元，同比減少1230.4萬元。2025年上半年末，極米科技有研發人員580名，人均月薪應為3.34萬元。
2022年-2025年上半年，極米科技均實現盈利，剔除股份開支后的凈利潤為5.37億元、1.42億元、8340.2萬元及1.09億元。
政府補助及銀行存款利息為極米科技的凈利潤增色不少。各期內，極米科技的政府補助及銀行存款利息分別為1.09億元、1.29億元、1.2億元及5968.7萬元，占比期內凈利潤（剔除股份開支后）的20.23%、90.73%、144.07%、54.92%。
05
經營現金流數據披露有偏差
存在短債缺口
雖然持續盈利，但極米科技的經營現金流并未持續凈流入。招股書顯示，公司各期經營現金流凈額分別為-5.39億元、3.07億元、2.36億元及-4.3億元。在實現較多盈利的2022年，極米科技的經營現金流反而大量凈流出。
但A股財報顯示，極米科技2022年經營現金流僅凈流出5896.05萬元。
招股書顯示，各期內，極米科技的融資現金流凈額分別為-2.62億元、1.2億元、-3.21億元及1.98億元。
除償還借款外，極米科技融資現金主要的流出項還有股息，2022年-2024年分別流出1.5億元、1.5億元及2037.3萬元。
招股書顯示，截止2025年6月末，極米科技的現金及現金等價物為2.97億元，而A股財報顯示，公司同期末的現金及現金等價物為6.97億元。
同期末，極米科技的借款為9.04億元，均為流動負債。按招股書披露數據計算，公司存在6.07億元的短債缺口。
截止今年8月末，極米科技的借款升至9.89億元，同樣均是流動負債。同期末，公司現金及現金等價物降至2.14億元，短債缺口進一步擴大至7.75億元。
同期末，極米科技還有4.41億元的投資，招股書指出，該部分投資主要為結構性存款投資，但變現后仍無法覆蓋公司的短債缺口。
附：極米科技上市發行有關中介機構清單
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獨立核數師及申報會計師：德勤?關黃陳方會計師行
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